Dr.Graham Birch s-a alăturat consiliului de administrație Sprott în calitate de Director în noiembrie 2019. El are o experiență aprofundată în gestionarea activelor, în special în metale prețioase, fiind responsabil pentru investițiile în aur și minerit la BlackRock din Londra. El a fost, de asemenea, Director al ETF Securities, care a fost pionier în dezvoltarea ETF-urilor din metale prețioase în Europa. Graham tocmai a scris o carte despre originile istorice ale lingourilor din monedele britanice, cu lecții în ea pentru cei care doresc să înțeleagă importanța aurului și a argintului ca bani într-o lume a monedelor de hârtie. Următorul eseu tachinează aceste lecții.
lecții din istorie
răspunsul economic „șoc și uimire” la pandemia COVID-19 din partea guvernelor din întreaga lume va reverbera pe piețele de capital pentru anii următori. Dar ramificațiile sunt bune sau rele? În Marea Britanie, majoritatea publicului este doar recunoscător că au fost luate măsuri rapide și decisive, puțini s-au oprit să se întrebe care vor fi consecințele probabile pe termen lung și cum vor fi plătite toate acestea. Adevărul incomod este că am început deja să plătim, printr-o diluare semnificativă a valorii subiacente a monedei noastre și acest proces este în desfășurare, ceea ce ajută la explicarea motivului pentru care prețul aurului în lire sterline a atins recent un nou maxim.
când a fost întrebat, guvernul spune publicului că banii pentru stimularea economică au fost „împrumutați”. Deși acest lucru este adevărat din punct de vedere tehnic, este totuși o înșelăciune. Pur și simplu nu există suficienți investitori reali dispuși să cumpere obligațiuni guvernamentale britanice la rate ale dobânzii zero, cu toată incertitudinea asociată COVID și un fiasco BREXIT iminent. În cele din urmă, doar Banca Angliei va cumpăra obligațiunile în cantitățile necesare. Problema este însă că banii pe care banca îi folosește pentru a cumpăra obligațiunile au fost „magicked” în existență prin extinderea bilanțului băncii. Având în vedere că Banca Angliei este deținută integral de Guvernul britanic, este ușor de văzut că, de fapt, Trezoreria împrumută bani de la sine.
nu există nici o limită la cât de mulți bani pot fi evocați în acest fel și este extrem de atractiv pentru politicieni că procesul continuă. Abordarea prudentă alternativă ar fi creșterea impozitelor și reducerea cheltuielilor odată ce pandemia s-a încheiat, dar economia este prea slabă pentru acest lucru și, în orice caz, ar fi sinucidere politică pentru Boris Johnson, prim-ministru al Regatului Unit. Cu condiția ca inflația să rămână scăzută, Boris trebuie să pară că politica monetară actuală este un „prânz gratuit”. Dar este într-adevăr atât de ușor?
istoria poate oferi răspunsul și în noua carte a Dr.Graham Birch examinează o perioadă de două mii de ani de la cea mai timpurie apariție a monedelor de aur din Marea Britanie până în prezent. Cartea abordează câteva dintre întrebările de bază despre modul în care Marea Britanie și-a câștigat bogăția și de unde a venit. Desigur, dintr-o perspectivă istorică, este adevărat că situația actuală în care ministrul de Finanțe, Rishi Sunak, poate crea bani dintr-o lovitură de stilou este extrem de anormală. Pentru cea mai mare parte a istoriei britanice, noua ofertă de bani ar putea fi generată doar prin comerț, minerit sau acțiuni militare. Contrastul dintre trecut și prezent este puternic.
bani prin comerț
monedele de aur și argint au fost inventate în 610 Î.HR. în Lydia, parte a Turciei moderne. Beneficiile pentru comerț au fost profunde, iar utilizarea monedelor s-a răspândit rapid prin Marea Mediterană. Monedele grecești și macedonene de o calitate și puritate excepționale au fost esențiale pentru dezvoltarea civilizației așa cum o cunoaștem (Figura 1). Marea Britanie a întârziat tehnologia monedelor și primele monede nu au apărut până în secolul al II-lea î.hr. Aurul și argintul pentru monedele Pre-Romane din Marea Britanie au venit prin comerț. Triburile celtice Britanice din sudul Angliei preromane au furnizat mercenari și materii prime omologilor lor de pe continentul apropiat și au dezvoltat un sistem de monede pentru uz local (figura 2).
desenele sunt celtice, dar s-au bazat vag pe staterele de aur Phillip of Macedon care circulă în regiunea mediteraneană. Aurul pentru aceste monede Britanice timpurii a venit în cele din urmă de la mine, cum ar fi Crenides și Muntele Pangeum în nordul Greciei. Acest lingou a fost reciclat și degradat de mai multe ori înainte de a ajunge în Anglia. După invazia romană din 43 D.hr., averea Marii Britanii a devenit dependentă de pachetele de plată ale soldaților staționați acolo. La un moment dat, Roma a staționat trei sau patru legiuni în Marea Britanie și această bogăție s-a scurs pentru a crea un boom al consumatorilor care a ridicat dramatic nivelul de trai. Aprovizionarea cu aur și argint a Romei provenea în mare parte din minele din Spania, iar unele dintre acestea, cum ar fi mina de aur Las M si minele de argint din Rio Tinto, erau mari chiar și după standardele moderne (Figura 3).
după ce romanii au plecat în 410 d.hr., nesustenabilitatea modelului economic al Marii Britanii a fost expusă cu cruzime și colapsul economic/politic care a urmat a durat secole. Cât de invidioși ar fi fost stăpânii războiului din evul mediu de capacitatea lui Rishi Sunak de a produce bani din aer.
Fast forward către epoca Renașterii și descoperirii Europene. Exista o sete de explorare în Marea Britanie, dar costurile erau prea mari pentru ca indivizii să le suporte. Acest lucru a dus la formarea de societăți pe acțiuni, cum ar fi Royal African Company, Compania Indiilor de Est și compania Mării Sudului. Aceste afaceri cu resurse bune, susținute de acționari, ar putea tranzacționa la nivel global cu câștiguri bogate.
Royal African Company a înființat forturi în toată Africa de Vest, unde putea vinde arme, textile și metal englezești șefilor africani în schimbul aurului. Englezii nu au îndrăznit niciodată să se aventureze departe în interior și, prin urmare, nu au văzut niciodată săpăturile secrete strategice de aur situate în ceea ce este acum Ghana. Pentru a spori rentabilitatea călătoriilor, navele nu s-au întors întotdeauna direct în Anglia odată ce marfa a fost vândută. În schimb, Royal African Company a cumpărat sclavi la nivel local, care au fost apoi traficați în America/Caraibe în schimbul unor bunuri tropicale, cum ar fi zahărul. Acest comerț a devenit cunoscut sub numele de „Triunghiul sângeros” și cruzimea de nedescris implicată încă rezonează astăzi. Cantități mari de aur din Africa de Vest au fost aduse înapoi în Anglia, iar monedele bătute din acest metal s-au distins printr-un elefant sub bustul Regelui (Figura 4).
elefantul a fermecat publicul, iar monedele au devenit cunoscute colocvial ca „Guinee”. Comerțul cu sclavi nu mai există, dar, în anumite privințe, comerțul comercial continuă. Puțin din producția de aur din Ghana rămâne în țară, cea mai mare parte este exportată în schimbul bunurilor fabricate.
Compania Indiilor de Est („EIC”) a fost formată de Elisabeta I pentru a exploata oportunitățile comerciale din India și China. Textile exotice și condimente au fost foarte apreciate înapoi în Europa și au existat profituri uriașe pentru a fi avut, mai ales având în vedere că cei a avut un monopol asupra comerțului. Ceea ce a făcut comerțul super-profitabil, deși, a fost o oportunitate remarcabilă de arbitraj metale prețioase. Importul de cantități uriașe de argint în Spania din America de Sud a denaturat piețele, iar raportul aur-argint în Europa a fost de aproximativ 14 la 1, în timp ce în China și India a fost mai mic de zece la unu. Acest diferențial a scris profituri aproape fără riscuri și a însemnat că EIC exporta constant argint și importa aur în Marea Britanie. Compania a trimis o parte din acest aur la Monetăria Regală pentru a fi lovită în Guinee, marcată cu sigla corporativă sub capul regelui. EIC a fost corupt instituțional și aceste monede distinctive au fost cel mai probabil folosite pentru mituirea oficialilor guvernamentali.
minerit de aur și Argint
Regina Elisabeta I a fost geloasă pe torentul de inundații de lingouri în Spania din Peru și Mexic. Voia ceva similar pentru Anglia și mult mai bine dacă era aproape de casă. Prin urmare, ea a privatizat drepturile miniere și a permis formarea unei societăți pe acțiuni pentru a exploata oportunitatea minieră Britanică. Acest lucru a funcționat și, până în secolul al XVII-lea, antreprenori precum Sir Hugh Myddelton și Thomas Bushell aplicaseră noi tehnologii miniere și de topire pentru a dezvolta minele subterane de plumb de argint din țara Galilor, care furnizau argint Monetăriei. Monedele realizate din acest lingou poartă un penaj pentru a semnifica originea metalului.
când a izbucnit Războiul Civil în 1642, Bushell i-a oferit singur Regelui finanțele armatei sale, folosind argintul extras în țara Galilor împreună cu metalul „împrumutat” de la oameni bogați și colegii din Oxford. Bushell nu avea acces la aur și astfel să moneteze monede cu denominație mare, trebuia să „meargă mare” lovind lire sterline de argint cântărind peste patru uncii fiecare, cea mai mare circulație de monede văzută vreodată în Marea Britanie.
la începutul secolului al XVIII-lea a existat o industrie minieră înfloritoare „junior” în Marea Britanie, cu companii precum „aventurierii Minieri” care ofereau profituri de explorare și profituri speculative (Figura 7). Investitorii de astăzi ar recunoaște stilul broșurilor promoționale publicate de aceste companii, dintre care unele s-au dovedit a fi exagerate, poate chiar frauduloase.
până în secolul al XIX-lea, nevoile monetare ale Imperiului Britanic erau imense și, ca noroc, Teritoriile Commonwealth-ului au oferit răspunsul. Goana după aur din Australia, Canada și Africa de Sud a furnizat vaste bogății de aur Marii Britanii, consolidând poziția Londrei de premier centru financiar din lume. Acest aur a fost bătut în sute de milioane de suverani. Unul din fiecare douăzeci de uncii de aur minat de-a lungul istoriei lumii a fost lovit în aceste monede iconice. În cele din urmă, a devenit clar că suveranii au fost la fel de util făcuți aproape de mine; nu era nevoie să trimitem tot aurul brut înapoi la Londra. În scopuri de verificare, Monetăria Regală a ascuns litere mici pe monede pentru a arăta de unde provine aurul; de exemplu, S pentru Sydney, P pentru Perth și C pentru Canada.
aur și Argint capturat
în secolele XVI-XVIII, oferta de bani a Europei a fost dominată de lingouri din coloniile spaniole, iar navele de comori care au adus-o peste Atlantic au fost ținte tentante. Prima încercare a Angliei de a captura lingouri a venit Sir Francis Drake ‘ s circumnavigarea globului în 1577-80. Aceasta a fost o expediție finanțată privat cu Regina Elisabeta I ca acționar. Călătoria lui Drake a avut un succes spectaculos, iar partea reginei din pradă a fost suficientă pentru a achita toată datoria externă a Angliei, lăsând 42.000 de dolari, peste care Elizabeth obișnuia să facă investiții în companii comerciale. Economistul John Maynard Keynes a folosit acest exemplu pentru a demonstra puterea investițiilor compuse. El a menționat că, plătind datoria externă a Angliei, Regina Elisabeta a pus Anglia pe o bază fermă. Cei 42.000 de oameni rămași au fost împărțiți în Compania Indiilor de Est. Profiturile acestei companii au stat la baza rezervelor internaționale ulterioare ale Marii Britanii. Keynes a calculat că, până în 1930, fiecare 1 hectar investit de Elizabeth în 1580 se compusese acum la £100,000.1
pentru numismatici, una dintre poveștile preferate ale comorilor capturate datează din 1745, când două nave franceze au fost confiscate de corsarii Ducele și Prințul Frederick. Aceste nave făceau parte din” familia regală”, o flotă de nave de război licențiate de Guvernul britanic și finanțate de investitori englezi bogați. Ducele și Prințul Frederic s-au angajat Louis Erasme, Marchiza D ‘ Antin și Notre Dame de Deliverance. Ultimul dintre aceștia a fost grav avariat în întâlnire și a scăpat, pentru a fi capturat ulterior de Marina Regală în Nova Scoția.
navele capturate de familia regală transportau optzeci de tone de aur și argint, în valoare de 710.000 de dolari. A treia navă transporta treizeci de tone de lingouri. În banii de astăzi, încărcătura valora 400 de milioane de dolari. Acest plus alte comori capturate în același timp au crescut PIB-ul Marii Britanii cu 4-5%. Corsarii familiei regale au împrumutat banii guvernului, care era legat de numerar la acea vreme. Monedele bătute din lingouri au fost marcate special cu cuvântul LIMA (sursa lingourilor) ca formă de social media și propagandă (Figura 9).
comoara naufragiului
povestea finală din cartea Dr.Graham Birch spune povestea unei salvări remarcabile a navei de comori. În 1941, nava SS Gairsoppa transporta o încărcătură de argint din India la Londra, destinată Monetăriei Regale. S-a desprins de convoiul său și a fost scufundat de un U-boat German în largul coastei de vest a Irlandei. În 2010, Guvernul britanic a organizat o licitație de salvare pentru localizarea și recuperarea argintului. Acest lucru a fost câștigat de o companie americană Odyssey Marine Exploration.
Odyssey a identificat rapid locația epavei, dar a descoperit că se afla la o adâncime de 4.700 m, cu aproape un kilometru mai adânc decât Titanicul. Într-o provocare inginerească, compania a folosit roboți pentru a tăia oțelul Gairsoppa și a recupera argintul, 48 de tone în 2012 și încă 61 de tone în 2013. O parte din acest argint a fost apoi bătut în monede de lingouri de către Monetăria Regală, 70 de ani mai târziu (Figura 10).
eforturi extraordinare
aceste și alte povești din metalul monedelor Britanice servesc la evidențierea eforturilor extraordinare care au fost făcute pentru a aduce bogăție în Marea Britanie. Atunci când moneda unei țări este pe un standard de metale prețioase este nevoie de sânge, sudoare și lacrimi pentru a crea noi bogății. Aurul și argintul nu pot fi evocate din aer subțire, ele trebuie câștigate și, prin urmare, lingourile sunt o bază de valoare.
deși ne gândim la relaxarea cantitativă („QE”) ca la un fenomen modern, de fapt se întâmplă într-o măsură diferită de când Marea Britanie a ieșit din standardul de aur în 1931.
începutul sfârșitului pentru aur și argint ca metale valutare a venit un pic înainte de aceasta cu debutul primului Război Mondial. La câteva zile de la izbucnirea războiului, guvernul a lansat două bancnote, bancnota de lire sterline și bancnota de zece șilingi, pentru a înlocui suveranii și jumătate suverani în buzunarele oamenilor. Guvernul a emis, de asemenea, împrumut de război (Figura 11). Toate acestea aveau ca scop luarea aurului din mâinile private și transferarea acestuia într-un depozit guvernamental, în schimbul hârtiei.
până în vara anului 1915, aurul devenise o priveliște rară și până la sfârșitul războiului aproape tot aurul care circulase în Marea Britanie, 732 tone, fusese retras (33 de miliarde de dolari în banii de astăzi), schimbat pentru bancnote sau împrumut de război. Acesta a fost un „comerț” fantastic pentru guvern, iar oamenii au fost rușinați de politicieni. David Lloyd George, ministru de Finanțe război știa că aurul a fost „bani final” și el a rezumat foarte bine; „Oricine, din motive egoiste de lăcomie sau din prudență excesivă sau lașitate, se străduiește să încerce să retragă sume de aur și să le însușească pentru propria sa Utilizare – să se înțeleagă clar că îi ajută pe dușmanii țării sale natale și îi ajută mai eficient probabil decât dacă ar lua armele.”
privind retrospectiv, acum știm că demonetizarea aurului a fost primul pas pe drumul lung și stâncos către propriul nostru sistem monetar deplorabil.
cum s-a dovedit schimbul de aur pentru hârtie?
economiștii se gândesc astăzi la consecințele ultimului QE agresiv, întrebându-se dacă va duce la inflație atunci când va fi echilibrat cu aspectele deflaționiste ale COVID-19. Dar să privim acest proces pe termen scurt este greșit, în schimb ar trebui să ne uităm la istorie pentru a evalua efectele pe termen lung ale tipăririi banilor. Nu există un punct de plecare mai bun decât revizuirea modului în care s-a descurcat lira sterlină de când suveranii au fost retrași de Lloyd George și înlocuiți cu note de lire sterline. Nu e o priveliște prea frumoasă. Cu exact o sută de ani în urmă, era încă posibil să schimbăm o lire pentru un suveran sau un suveran pentru o lire. Astăzi, o suverană costă 360 de lire sterline, astfel încât, pe durata unei vieți lungi, lira sterlină s-a depreciat față de aur cu 99,7%, aproape o eliminare. Alte valute s-au descurcat în mod similar. Canadienii, cărora li s-a cerut, de asemenea, să schimbe monedele de aur de 10 și 5 dolari pentru hârtie în același timp, s-au descurcat puțin mai bine decât britanicii care suferă doar o scădere de 99,1% a monedei lor față de aur. Cu numere la fel de puternice ca acestea, nu putem avea încredere că modelul se va schimba, aurul pare sigur că va depăși lira sterlină și orice altă monedă de hârtie. Și acum, nu există nici un interes de compensare pentru a face Moneda exploatație mai gustoasă.
în primele opt luni ale anului 2020, criza COVID-19 a forțat Marea Britanie să emită un record de 385 miliarde de obligațiuni. Aproximativ 300 de miliarde din aceasta au fost susținute de programul de cumpărare de obligațiuni al Băncii Angliei. Noul împrumut net al Marii Britanii pentru 2020 va depăși 400 de miliarde de euro, iar cifra ar putea fi mult mai mare decât aceasta dacă COVID-19 dezvoltă un al doilea val. Deci, atât pentru instituții, cât și pentru indivizi, lecțiile din istorie sunt clare, numerarul modern este o investiție foarte slabă și este deosebit de sărac atunci când ritmul tipăririi banilor este la fel de mare ca astăzi.