Dr. Graham Birch trat im November 2019 als Director in den Verwaltungsrat von Sprott ein. Er verfügt über fundierte Erfahrung im Asset Management, insbesondere im Bereich Edelmetalle, nachdem er bei BlackRock in London für Gold- und Bergbauinvestitionen verantwortlich war. Er war auch Direktor von ETF Securities, das Pionierarbeit bei der Entwicklung von Edelmetall-ETFs in Europa leistete. Graham hat gerade ein Buch über die historischen Ursprünge des Edelmetalls in den britischen Münzen geschrieben, mit Lektionen für diejenigen, die die Bedeutung von Gold und Silber als Geld in einer Welt der Papierwährungen verstehen möchten. Der folgende Aufsatz neckt diese Lektionen.
Lehren aus der Geschichte
Die wirtschaftliche Reaktion der Regierungen auf der ganzen Welt auf die COVID-19-Pandemie „Schock und Ehrfurcht“ wird auf den Kapitalmärkten in den kommenden Jahren nachhallen. Aber sind die Auswirkungen gut oder schlecht? In Großbritannien ist der größte Teil der Öffentlichkeit nur dankbar, dass rasche und entschlossene Maßnahmen ergriffen wurden, nur wenige haben aufgehört, sich zu fragen, was die wahrscheinlichen langfristigen Konsequenzen sein werden und wie alles bezahlt wird. Die unangenehme Wahrheit ist, dass wir bereits begonnen haben, durch eine signifikante Verwässerung des zugrunde liegenden Wertes unserer Währung zu zahlen, und dieser Prozess ist im Gange, was zu erklären hilft, warum der Goldpreis in Pfund kürzlich einen neuen Höchststand erreicht hat.
Auf Nachfrage teilt die Regierung der Öffentlichkeit mit, dass das Geld für wirtschaftliche Anreize „geliehen“ wurde. Während dies technisch wahr ist, ist es dennoch eine Täuschung. Es gibt einfach nicht genug echte Investoren, die bereit sind, britische Staatsanleihen zu Nullzinsen mit der damit verbundenen Unsicherheit von COVID und einem drohenden BREXIT-Fiasko zu kaufen. Letztendlich wird nur die Bank of England die Anleihen in den benötigten Mengen kaufen. Der Haken ist jedoch, dass das Geld, das die Bank verwendet, um die Anleihen zu kaufen, durch die Erweiterung der Bilanz der Bank „magisch“ entstanden ist. Angesichts der Tatsache, dass die Bank of England vollständig im Besitz der britischen Regierung ist, ist es leicht zu erkennen, dass das Finanzministerium tatsächlich Geld von sich selbst leiht.
Es gibt keine Begrenzung, wie viel Geld auf diese Weise gezaubert werden kann, und es ist für Politiker äußerst attraktiv, dass der Prozess fortgesetzt wird. Der alternative umsichtige Ansatz wäre, die Steuern zu erhöhen und die Ausgaben zu senken, sobald die Pandemie vorbei ist, aber die Wirtschaft ist dafür zu schwach und in jedem Fall wäre es politischer Selbstmord für Boris Johnson, Premierminister des Vereinigten Königreichs. Vorausgesetzt, die Inflation bleibt niedrig, muss es Boris scheinen, dass die derzeitige Geldpolitik ein „kostenloses Mittagessen“ ist. Aber ist es wirklich so einfach?
Die Geschichte kann die Antwort geben und in Dr. Graham Birchs neuem Buch untersucht er einen zweitausendjährigen Zeitverlauf vom frühesten Auftreten von Goldmünzen in Großbritannien bis heute. Das Buch behandelt einige der grundlegenden Fragen darüber, wie Großbritannien seinen Reichtum erlangte und woher er kam. Aus historischer Sicht ist es sicherlich wahr, dass die derzeitige Situation, in der der Schatzkanzler Rishi Sunak mit einem Federstrich Geld schaffen kann, höchst anomal ist. Für den größten Teil der britischen Geschichte konnte neue Geldmenge nur durch Handel, Bergbau oder militärische Aktionen generiert werden. Der Kontrast zwischen Vergangenheit und Gegenwart ist stark.
Geld durch Handel
Gold- und Silbermünzen wurden 610 v. Chr. in Lydien, einem Teil der modernen Türkei, erfunden. Die Vorteile für den Handel waren tiefgreifend, und der Münzgebrauch verbreitete sich schnell im Mittelmeerraum. Griechische und mazedonische Münzen von außergewöhnlicher Qualität und Reinheit waren entscheidend für die Entwicklung der Zivilisation, wie wir sie kennen (Abbildung 1). Großbritannien war ein Nachzügler der Münztechnologie und die ersten Münzen erschienen erst im zweiten Jahrhundert vor Christus. Das Gold und Silber für Großbritanniens vorrömische Münzen kam durch den Handel. Die britischen keltischen Stämme im vorrömischen Südengland lieferten Söldner und Rohstoffe an ihre Kollegen auf dem nahen Kontinent und entwickelten ein Münzsystem für den lokalen Gebrauch (Abbildung 2).
Die Entwürfe sind keltisch, basierten jedoch lose auf den im Mittelmeerraum zirkulierenden Goldstatern von Phillip of Macedon. Das Gold für diese frühen britischen Münzen stammte letztendlich aus Minen wie Crenides und Mount Pangeum in Nordgriechenland. Dieses Edelmetall wurde mehrmals recycelt und entwertet, bevor es in England landete. Nach der römischen Invasion im Jahr 43 n. Chr. wurde der Reichtum Großbritanniens von den Gehaltspaketen der dort stationierten Soldaten abhängig. Zu jeder Zeit stationierte Rom drei oder vier Legionen in Großbritannien, und dieser Reichtum versickerte, um einen Verbraucherboom zu schaffen, der den Lebensstandard dramatisch erhöhte. Roms eigene Gold- und Silbervorräte stammten größtenteils aus Minen in Spanien, und einige davon, wie die Goldmine Las Médulas und die Silberminen von Rio Tinto, waren selbst nach modernen Maßstäben groß (Abbildung 3).
Nachdem die Römer 410 n. Chr. abgereist waren, wurde die Unhaltbarkeit des britischen Wirtschaftsmodells grausam aufgedeckt und der darauf folgende wirtschaftliche / politische Zusammenbruch dauerte Jahrhunderte. Wie neidisch die Kriegsherren des dunklen Zeitalters auf Rishi Sunaks Fähigkeit gewesen wären, Geld aus dem Nichts zu produzieren.
Schneller Vorlauf in die Ära der europäischen Renaissance und Entdeckung. Es gab einen Durst nach Exploration in Großbritannien, doch die Kosten waren zu hoch für Einzelpersonen zu tragen. Dies führte zur Gründung von Aktiengesellschaften wie der Royal African Company, der East India Company und der South Sea Company. Diese gut ausgestatteten Unternehmen, die von Aktionären unterstützt werden, könnten weltweit mit reicher Auswahl handeln.
Die Royal African Company errichtete in ganz Westafrika Forts, in denen sie englische Waffen, Textilien und Metallwaren gegen Gold an die afrikanischen Häuptlinge verkaufen konnte. Die Engländer wagten es nie, sich weit ins Landesinnere zu wagen, und sahen daher nie die strategisch geheimen Goldgräber im heutigen Ghana. Um die Rentabilität der Reisen zu verbessern, fuhren die Schiffe nach dem Verkauf der Waren nicht immer direkt nach England zurück. Stattdessen kaufte die Royal African Company Sklaven vor Ort, die dann im Austausch für tropische Waren wie Zucker nach Amerika / Karibik verschleppt wurden. Dieser Handel wurde als „Blutiges Dreieck“ bekannt und die unaussprechliche Grausamkeit schwingt noch heute mit. Große Mengen westafrikanischen Goldes wurden nach England zurückgebracht, und aus diesem Metall geprägte Münzen wurden durch einen Elefanten unter der Büste des Königs unterschieden (Abbildung 4).
Der Elefant verzauberte das Publikum und die Münzen wurden umgangssprachlich als „Guineen“ bekannt. Der Sklavenhandel ist nicht mehr, aber in mancher Hinsicht geht der Handel weiter. Wenig von Ghanas Goldproduktion bleibt im Land, das meiste wird im Austausch für Industriegüter exportiert.
Die East India Company („EIC“) wurde von Elisabeth I. gegründet, um die Handelsmöglichkeiten in Indien und China zu nutzen. Exotische Textilien und Gewürze wurden in Europa hoch geschätzt und es gab enorme Gewinne, vor allem angesichts der Tatsache, dass die EIC ein Monopol auf den Handel hatte. Was den Handel jedoch sehr profitabel machte, war eine bemerkenswerte Edelmetall-Arbitrage-Gelegenheit. Der Import riesiger Mengen Silber aus Südamerika nach Spanien hatte die Märkte verzerrt, und das Verhältnis von Gold zu Silber lag in Europa bei etwa 14 zu 1, während es in China und Indien weniger als zehn zu eins betrug. Diese Differenz führte zu nahezu risikofreien Gewinnen und bedeutete, dass die EIC ständig Silber exportierte und Gold nach Großbritannien importierte. Das Unternehmen schickte einen Teil dieses Goldes an die Royal Mint, um es in Guineas zu prägen, markiert mit dem Firmenlogo unter dem Kopf des Königs. Die EIC war institutionell korrupt und diese unverwechselbaren Münzen wurden höchstwahrscheinlich zur Bestechung von Regierungsbeamten verwendet.
Gold- und Silberbergbau
Königin Elisabeth I. war eifersüchtig auf die Flut von Goldbarren, die aus Peru und Mexiko nach Spanien strömten. Sie wollte etwas Ähnliches für England und so viel besser, wenn es in der Nähe von zu Hause war. Sie privatisierte daher die Bergbaurechte und erlaubte die Gründung einer Aktiengesellschaft, um die britische Bergbauchance zu nutzen. Jahrhundert hatten Unternehmer wie Sir Hugh Myddelton und Thomas Bushell neue Bergbau- und Schmelztechnologien angewendet, um unterirdische Silber-Blei-Minen in Wales zu entwickeln, die Silber an die Münzstätte lieferten. Münzen aus diesem Goldbarren tragen eine Feder, um die Herkunft des Metalls anzuzeigen.
Als 1642 der Bürgerkrieg ausbrach, versorgte Bushell den König im Alleingang mit den Finanzen für seine Armee und nutzte das in Wales abgebaute Silber zusammen mit Metall, das von reichen Leuten und Oxford-Colleges „geliehen“ wurde. Bushell hatte keinen Zugang zu Gold und so musste er, um Münzen mit hohem Nennwert zu prägen, mit Silberpfunden von jeweils über vier Unzen „groß“ werden, die größte Auflage von Münzen, die jemals in Großbritannien gesehen wurde.
Zu Beginn des achtzehnten Jahrhunderts gab es in Großbritannien eine blühende „Junior“ -Bergbauindustrie mit Unternehmen wie den „Mine Adventurers“, die Explorations-Brutzeln und spekulative Gewinne lieferten (Abbildung 7). Die heutigen Investoren würden den Stil der von diesen Unternehmen veröffentlichten Werbebroschüren erkennen, von denen sich einige als übertrieben, vielleicht sogar betrügerisch erwiesen haben.
Im neunzehnten Jahrhundert waren die monetären Bedürfnisse des britischen Reiches immens und wie es der Zufall wollte, lieferten die Commonwealth-Territorien die Antwort. Goldrausche in Australien, Kanada und Südafrika lieferten Großbritannien enormen Goldreichtum und festigten Londons Position als weltweit führendes Finanzzentrum. Dieses Gold wurde in Hunderte von Millionen von Souveränen geprägt. Eine von zwanzig Unzen Gold, die in der Weltgeschichte abgebaut wurden, wurde in diese ikonischen Münzen geschlagen. Schließlich wurde klar, dass die Herrscher genauso nützlich in der Nähe der Minen waren; Es bestand keine Notwendigkeit, das gesamte Rohgold nach London zurückzuschicken. Zu Kontrollzwecken versteckte die Royal Mint kleine Buchstaben auf den Münzen, um zu zeigen, woher das Gold kam; zum Beispiel S für Sydney, P für Perth und C für Kanada.
Erbeutetes Gold und Silber
Im sechzehnten bis achtzehnten Jahrhundert wurde Europas Geldmenge von Goldbarren aus den spanischen Kolonien dominiert, und die Schatzschiffe, die es über den Atlantik brachten, waren verlockende Ziele. Englands erster Versuch, Goldbarren zu fangen, kam auf Sir Francis Drakes Weltumsegelung in 1577-80. Dies war eine privat finanzierte Expedition mit Königin Elizabeth I. als Aktionärin. Drakes Reise war spektakulär erfolgreich und der Anteil der Königin an der Beute reichte aus, um alle Auslandsschulden Englands zu begleichen, so dass £ 42.000 übrig blieben, mit denen Elizabeth in Handelsunternehmen investierte. Der Ökonom John Maynard Keynes verwendete dieses Beispiel, um die Macht der zusammengesetzten Investitionen zu demonstrieren. Er stellte fest, dass Königin Elizabeth England durch die Tilgung der Auslandsschulden Englands auf eine feste Grundlage stellte. Die verbleibenden £ 42.000 wurden in die East India Company eingegliedert. Die Gewinne dieses Unternehmens bildeten die Grundlage für die späteren internationalen Reserven Großbritanniens. Keynes berechnete, dass bis 1930 jedes £ 1, das Elizabeth 1580 investierte, nun auf £100,000.1
Für Numismatiker stammt eine der beliebtesten erbeuteten Schatzgeschichten aus dem Jahr 1745, als zwei französische Schiffe von den Freibeutern Herzog und Prinz Friedrich beschlagnahmt wurden. Diese Schiffe waren Teil der „Royal Family“, einer Flotte von Kriegsschiffen, die von der britischen Regierung lizenziert und von wohlhabenden englischen Investoren finanziert wurden. Der Herzog und Prinz Friedrich verlobten die Louis Erasme, Marquise D’Antin und die Notre Dame de Deliverance. Der letzte von ihnen wurde bei der Begegnung schwer beschädigt und entkam, nur um anschließend von der Royal Navy in Nova Scotia gefangen genommen zu werden.
Die von der königlichen Familie erbeuteten Schiffe trugen achtzig Tonnen Gold und Silber im Wert von £ 710.000. Das dritte Schiff trug dreißig Tonnen Goldbarren. Im heutigen Geld war die Ladung 400 Millionen Dollar wert. Dies und andere Schätze, die etwa zur gleichen Zeit erbeutet wurden, erhöhten das britische BIP um 4-5%. Die Freibeuter der königlichen Familie liehen das Geld an die Regierung, die zu dieser Zeit um Bargeld geschnallt war. Aus dem Edelmetall geprägte Münzen wurden speziell mit dem Wort LIMA (der Quelle des Edelmetalls) als Form von sozialen Medien und Propaganda gekennzeichnet (Abbildung 9).
Shipwreck Treasure
Die letzte Geschichte in Dr. Graham Birch Buch erzählt die Geschichte eines bemerkenswerten Schatzschiff Bergung. 1941 beförderte das Schiff SS Gairsoppa eine Silberladung von Indien nach London, die für die Royal Mint bestimmt war. Es löste sich von seinem Konvoi und wurde von einem deutschen U-Boot vor der Westküste Irlands versenkt. Im Jahr 2010 führte die britische Regierung eine Bergungsausschreibung durch, um das Silber zu lokalisieren und zu bergen. Dies wurde von einem US-amerikanischen Unternehmen Odyssey Marine Exploration gewonnen.
Odyssey identifizierte das Wrack schnell, stellte jedoch fest, dass es in einer Tiefe von 4.700 m lag, fast einen Kilometer tiefer als die Titanic. In einer anspruchsvollen technischen Leistung setzte das Unternehmen Roboter ein, um den Stahl der Gairsoppa zu durchtrennen und das Silber zu bergen, 48 Tonnen im Jahr 2012 und weitere 61 Tonnen im Jahr 2013. Ein Teil dieses Silbers wurde dann 70 Jahre später von der Royal Mint zu Anlagemünzen geprägt (Abbildung 10).
Außerordentliche Anstrengungen
Diese und andere Geschichten im Metall in Großbritanniens Münzen dienen dazu, die außergewöhnlichen Anstrengungen hervorzuheben, die unternommen wurden, um Reichtum nach Großbritannien zu bringen. Wenn die Währung eines Landes auf einem Edelmetallstandard steht, braucht es Blut, Schweiß und Tränen, um neuen Wohlstand zu schaffen. Gold und Silber können nicht aus der Luft gegriffen werden, sie müssen verdient werden und daher ist Gold ein wertvolles Fundament.
Obwohl wir die quantitative Lockerung („QE“) als ein modernes Phänomen betrachten, findet sie in der Tat in unterschiedlichem Ausmaß statt, seit Großbritannien 1931 den Goldstandard abgeschafft hat.
Der Anfang vom Ende für Gold und Silber als Währungsmetalle kam etwas davor mit dem Beginn des Ersten Weltkriegs. Innerhalb weniger Tage nach Kriegsausbruch brachte die Regierung zwei Banknoten auf den Markt, die Pfund-Note und die Zehn-Schilling-Note, um Souveräne und halbe Souveräne in den Taschen der Menschen zu ersetzen. Die Regierung gab auch Kriegskredite aus (Abbildung 11). Dies alles zielte darauf ab, Gold aus privaten Händen zu nehmen und es im Austausch gegen Papier in einen staatlichen Vorrat zu überführen.
Im Sommer 1915 war Gold zu einem seltenen Anblick geworden, und am Ende des Krieges war fast das gesamte Gold, das in Großbritannien im Umlauf war, 732 Tonnen, zurückgezogen worden (£ 33 Milliarden in heutigem Geld), gegen Banknoten oder Kriegsanleihen eingetauscht. Dies war ein fantastischer „Handel“ für die Regierung und die Leute wurden von Politikern beschämt. David Lloyd George, der Schatzkanzler der Kriegszeit, wusste, dass Gold „ultimatives Geld“ war, und er fasste es sehr gut zusammen; „Wer aus selbstsüchtigen Motiven der Gier oder aus übertriebener Vorsicht oder Feigheit alles unternimmt, um zu versuchen, Goldsummen abzuheben und sich für seinen eigenen Gebrauch anzueignen – es sei klar verstanden, dass er den Feinden seines Heimatlandes hilft, und er hilft ihnen wahrscheinlich wirksamer, als wenn er zu den Waffen greifen würde.“
Im Nachhinein wissen wir jetzt, dass die Demonetisierung von Gold der erste Schritt auf dem langen und steinigen Weg zu unserem eigenen beklagenswerten Währungssystem war.
Wie verlief der Tausch von Gold gegen Papier?
Ökonomen denken heute über die Folgen der jüngsten aggressiven quantitativen Lockerung nach und fragen sich, ob sie zu Inflation führen wird, wenn sie gegen die deflationären Aspekte von COVID-19 abgewogen wird. Es ist jedoch falsch, diesen Prozess kurzfristig zu betrachten, stattdessen sollten wir uns die Geschichte ansehen, um die langfristigen Auswirkungen des Gelddrucks zu bewerten. Es gibt keinen besseren Ausgangspunkt, als zu überprüfen, wie sich das Pfund Sterling entwickelt hat, seit die Staatsanleihen von Lloyd George zurückgezogen und durch Pfundnoten ersetzt wurden. Es ist kein schöner Anblick. Vor genau hundert Jahren war es noch möglich, ein Pfund gegen einen Souverän oder einen Souverän gegen ein Pfund einzutauschen. Heute kostet ein Staat £ 360, so dass das Pfund Sterling im Laufe eines langen Lebens gegenüber Gold um 99,7% abgewertet hat, fast ein Ausraster. Anderen Währungen erging es ähnlich. Kanadier, die auch gebeten wurden, ihre 10-Dollar- und 5-Dollar-Goldmünzen gleichzeitig gegen Papier einzutauschen, haben es etwas besser gemacht als die Briten, die nur einen Rückgang ihrer Währung um 99,1% gegenüber Gold erlitten haben. Mit Zahlen, die so stark sind wie diese, können wir nicht darauf vertrauen, dass sich das Muster ändern wird, Gold scheint sicher Sterling und jede andere Papierwährung zu übertreffen. Und jetzt gibt es kein Ausgleichszins, um das Halten von Währungen schmackhafter zu machen.
In den ersten acht Monaten des Jahres 2020 hat die COVID-19-Krise Großbritannien gezwungen, einen Rekordwert von £ 385 Milliarden an Anleihen auszugeben. Davon wurden rund £ 300 Milliarden durch das Anleihekaufprogramm der Bank of England gedeckt. Großbritanniens Nettoneukreditaufnahme für 2020 wird voraussichtlich £ 400 Milliarden übersteigen, und die Zahl könnte viel höher sein, wenn COVID-19 eine zweite Welle entwickelt. Sowohl für Institutionen als auch für Einzelpersonen sind die Lehren aus der Geschichte klar: Modernes Bargeld ist eine sehr schlechte Investition, und es ist besonders schlecht, wenn das Tempo des Gelddrucks so hoch ist wie heute.