Dr. Graham Birch nastoupil do představenstva Sprott jako ředitel v listopadu 2019. Má hluboké zkušenosti v oblasti správy aktiv, zejména v oblasti drahých kovů, byl zodpovědný za investice do zlata a těžby v BlackRock v Londýně. Byl také ředitelem ETF Securities, který byl průkopníkem vývoje ETF drahých kovů v Evropě. Graham právě napsal knihu o historickém původu drahých kovů v britských mincích, s poučením pro ty, kteří chtějí pochopit význam zlata a stříbra jako peněz ve světě papírových měn. Následující esej škádlí tyto lekce.
Poučení z historie
ekonomická reakce“ šoku a úcty “ na pandemii COVID-19 od vlád po celém světě se bude na kapitálových trzích ozývat v příštích letech. Jsou však důsledky dobré nebo špatné? V Británii je většina veřejnosti jen vděčná za to, že byla přijata rychlá a rozhodná opatření, málokdo se přestal ptát, jaké budou pravděpodobné dlouhodobé důsledky a jak se za to všechno zaplatí. Nepříjemnou pravdou je, že jsme již začali platit výrazným zředěním základní hodnoty naší měny a tento proces pokračuje, což pomáhá vysvětlit, proč cena zlata v librách nedávno dosáhla nového maxima.
na otázku vláda sděluje veřejnosti, že peníze na ekonomický stimul byly „vypůjčeny“. I když je to technicky pravda, je to nicméně podvod. Skutečných investorů ochotných nakupovat britské státní dluhopisy za nulové úrokové sazby se vší s tím spojenou nejistotou COVIDU a hrozícím fiaskem Brexitu prostě není dost. Nakonec je to jen Bank of England, kdo bude kupovat dluhopisy v potřebném množství. Zádrhel však spočívá v tom, že peníze, které banka používá k nákupu dluhopisů, byla“ magická “ do existence prostřednictvím rozšíření rozvahy banky. Vzhledem k tomu, že Bank of England je zcela ve vlastnictví britské vlády, je snadné vidět, že ve skutečnosti, státní pokladna si půjčuje peníze od sebe.
neexistuje žádné omezení, kolik peněz lze tímto způsobem vykouzlit, a pro politiky je nesmírně atraktivní, že proces pokračuje. Alternativním obezřetným přístupem by bylo zvýšení daní a snížení výdajů, jakmile pandemie skončí, ale ekonomika je na to příliš slabá a v každém případě by to byla politická sebevražda pro Borise Johnsona, premiéra Spojeného království. Za předpokladu, že inflace zůstane nízká, musí se Borisovi zdát, že současná měnová politika je „oběd zdarma“. Ale je to opravdu tak snadné?
historie může poskytnout odpověď a v nové knize Dr. Grahama Birche zkoumá dva tisíce let zametání času od nejranějšího vzhledu zlatých mincí v Británii až po současnost. Kniha se zabývá některými základními otázkami o tom, jak Británie získala své bohatství a odkud pochází. Jistě, z historického hlediska je pravda, že současná situace, kdy ministr financí Rishi Sunak může vytvářet peníze na mrtvici pera, je velmi anomální. Po většinu britské historie mohla být nová peněžní zásoba generována pouze obchodem, těžbou nebo vojenskou akcí. Kontrast mezi minulostí a současností je ostrý.
peníze prostřednictvím obchodu
zlaté a stříbrné mince byly vynalezeny v roce 610
vzory jsou keltské, ale byly volně založeny na Phillip makedonských zlatých staterech cirkulujících ve středomořské oblasti. Zlato pro tyto rané britské mince nakonec pocházelo z dolů, jako jsou Crenides a Mount Pangeum v severním Řecku. Tento prut byl několikrát recyklován a znehodnocen, než skončil v Anglii. Po římské invazi v roce 43 nl se Britské bohatství stalo závislým na platových balíčcích vojáků umístěných tam. V každém okamžiku, Řím rozmístil tři nebo čtyři legie v Británii a toto bohatství stékalo dolů, aby vytvořilo spotřebitelský boom, který dramaticky zvýšil životní úroveň. Řím vlastní zásoby zlata a stříbra pocházely z velké části z dolů ve Španělsku a některé z nich, jako například zlatý důl Las Médulas a stříbrné doly Rio Tinto, byly velké i podle moderních standardů (obrázek 3).
poté, co Římané odešli v roce 410 NL, byla neudržitelnost britského ekonomického modelu krutě odhalena a následný hospodářský / politický kolaps trval po staletí. Jak záviděníhodní by byli válečníci temného věku o schopnosti Rishi Sunaka produkovat peníze z tenkého vzduchu.
rychlý posun vpřed do doby evropské renesance a objevu. V Británii byla touha po průzkumu, přesto byly náklady příliš vysoké na to, aby jednotlivci mohli nést. To vedlo ke vzniku akciových společností, jako je Royal African Company, East India Company a South Sea Company. Tyto podniky s bohatými zdroji, podporované akcionáři, by mohly globálně obchodovat s bohatými výběry.
Královská Africká společnost zřídila pevnosti po celé západní Africe, kde mohla prodávat anglické zbraně, textil a kovové zboží africkým náčelníkům výměnou za zlato. Angličané se nikdy neodvážili vydat daleko do vnitrozemí, a tak nikdy neviděli strategicky tajné zlatokopky umístěné v dnešní Ghaně. Pro zvýšení ziskovosti plaveb lodě ne vždy jít rovnou zpět do Anglie, jakmile zboží bylo prodáno. Místo toho Královská Africká společnost koupila otroky místně, které byly poté obchodovány do Ameriky/Karibiku výměnou za tropické zboží, jako je cukr. Tento obchod se stal známým jako „Krvavý trojúhelník“ a nevyslovitelná krutost dodnes rezonuje. Velké množství západoafrického zlata bylo přivezeno zpět do Anglie a mince ražené z tohoto kovu se vyznačovaly slonem pod královskou bustou (obrázek 4).
slon okouzlil veřejnost a mince se staly hovorově známými jako „Guineje“. Obchod s otroky už není, ale v některých ohledech obchodní obchod pokračuje. V zemi zůstává jen málo produkce ghanského zlata, většina se vyváží výměnou za vyrobené zboží.
Východoindická společnost („EIC“) byla založena Elizabeth I, aby využila obchodních příležitostí v Indii a Číně. Exotické textilie a koření byly v Evropě vysoce ceněny a bylo třeba mít obrovské zisky, zejména vzhledem k tomu, že EIC měla monopol na obchod. Co však učinilo obchod super ziskovým, byla pozoruhodná arbitrážní příležitost drahých kovů. Dovoz obrovského množství stříbra do Španělska z Jižní Ameriky narušil trhy a poměr zlata ke stříbru v Evropě byl kolem 14 na 1 zatímco v Číně a Indii to bylo méně než deset ku jedné. Tento rozdíl hláskoval téměř bezrizikové zisky a znamenal, že EIC neustále vyvážel stříbro a dovážel zlato do Británie. Společnost poslala část tohoto zlata do královské mincovny, aby byla zasažena do guinejí, označené firemním logem pod královskou hlavou. EIC byl institucionálně zkorumpovaný a tyto výrazné mince byly s největší pravděpodobností použity k uplácení vládních úředníků.
těžba zlata a stříbra
Královna Alžběta I. žárlila na příval prutů zaplavených do Španělska z Peru a Mexika. Chtěla něco podobného pro Anglii a mnohem lepší, kdyby to bylo blízko domova. Privatizovala proto těžební práva a umožnila založení akciové společnosti, která využila Britské těžební příležitosti. To fungovalo a do sedmnáctého století, podnikatelé jako Sir Hugh Myddelton a Thomas Bushell použili novou technologii těžby a tavení k vývoji podzemních stříbrno-olověných dolů ve Walesu, které dodávaly mincovně stříbro. Mince vyrobené z těchto drahých kovů nesou oblak, který označuje původ kovu.
když v roce 1642 vypukla občanská válka, Bushell poskytl králi finanční prostředky pro svou armádu a využil stříbro těžené ve Walesu spolu s kovem „vypůjčeným“ od bohatých lidí a Oxfordských vysokých škol. Bushell postrádal přístup ke zlatu, a tak k mincovně mincí s vysokou nominální hodnotou musel „jít velký“ stávkující stříbrné libry vážící více než čtyři unce, největší oběh mincí, jaký kdy v Británii viděl.
na začátku osmnáctého století došlo v Británii k prosperujícímu „juniorskému“ těžebnímu průmyslu se společnostmi, jako jsou „důlní dobrodruzi“ poskytující průzkumné prskání a spekulativní zisky (Obrázek 7). Dnešní investoři by poznali styl propagačních letáků vydávaných těmito společnostmi, z nichž některé se ukázaly jako přehnané, možná dokonce podvodné.
v devatenáctém století byly měnové potřeby britského impéria obrovské a jak by to mělo štěstí, teritoria Společenství poskytla odpověď. Zlaté horečky v Austrálii, Kanadě a Jižní Africe dodávaly Británii obrovské zlaté bohatství a upevňovaly pozici Londýna jako předního světového finančního centra. Toto zlato bylo raženo na stovky milionů panovníků. Jeden z každých dvaceti uncí zlata těženého v celé světové historii byl zasažen do těchto ikonických mincí. Nakonec se ukázalo, že panovníci byli stejně užitečně blízko dolů; nebylo třeba dodávat veškeré surové zlato zpět do Londýna. Pro účely kontroly, Královská mincovna ukryla na mincích malá písmena, aby ukázala, odkud zlato pochází; například S Pro Sydney, P pro Perth a C pro Kanadu.
zajaté zlato a stříbro
v šestnáctém až osmnáctém století dominovaly Evropské peněžní zásoby pruty ze španělských kolonií a lodě pokladů, které je přivedly přes Atlantik, byly lákavými cíli. První pokus Anglie o zajetí drahých kovů přišel na sira Francise Drakea obeplout zeměkouli v letech 1577-80. Jednalo se o soukromě financovanou expedici s královnou Alžbětou I. jako akcionářem. Drakeova plavba byla velkolepě úspěšná a Královnin podíl na kořisti stačil na splacení veškerého zahraničního dluhu Anglie, přičemž zůstalo 42 000 liber, které Elizabeth investovala do obchodních společností. Ekonom John Maynard Keynes použil tento příklad k demonstraci síly složených investic. Poznamenal, že splacením anglického zahraničního dluhu Královna Alžběta postavila Anglii na pevný základ. Zbývajících 42 000 liber bylo složeno do Východoindické společnosti. Zisky této společnosti byly základem následných britských mezinárodních rezerv. Keynes vypočítal, že do roku 1930 se každá £1 investovaná Elizabeth v roce 1580 nyní sloučila do £100,000.1
pro numismatiky je jeden z nejoblíbenějších zachycených příběhů o pokladech datován do roku 1745, kdy byly dvě francouzské lodě zabaveny soukromníky vévodou a princem Frederickem. Tyto lodě byly součástí „královské rodiny“, flotily válečných lodí licencovaných britskou vládou a financovaných bohatými anglickými investory. Vévoda a princ Frederick zasnoubili Ludvíka Erasma, markýzu D ‚ Antin a Notre Dame de Deliverance. Poslední z nich byl při střetu těžce poškozen a unikl, jen aby byl následně zajat královským námořnictvem v Novém Skotsku.
lodě zajaté královskou rodinou převážely osmdesát tun zlata a stříbra v hodnotě 710 000 liber. Třetí loď převážela třicet tun drahých kovů. V dnešních penězích měl náklad hodnotu 400 milionů dolarů. Tento plus další poklad zachycený přibližně ve stejnou dobu zvýšil britský HDP o 4-5%. Privatéři královské rodiny půjčili peníze vládě, která byla v té době připoutána k hotovosti. Mince ražené z drahých kovů byly speciálně označeny slovem LIMA (zdroj drahých kovů) jako forma sociálních médií a propagandy (obrázek 9).
Shipwreck Treasure
závěrečný příběh v knize Dr. Grahama Birche vypráví příběh o pozoruhodné záchraně lodi s pokladem. V roce 1941 loď SS Gairsoppa nesla náklad stříbra z Indie do Londýna, určený pro královskou mincovnu. Oddělil se od svého konvoje a byl potopen německou ponorkou U západního pobřeží Irska. V roce 2010 uspořádala britská vláda výběrové řízení na nalezení a získání stříbra. Tu vyhrála americká společnost Odyssey Marine Exploration.
Odyssey rychle identifikovala místo vraku, ale zjistila, že leží v hloubce 4 700 m, téměř o kilometr hlouběji než Titanic. Při náročném strojírenském výkonu společnost pomocí robotů prořízla ocel Gairsoppa a získala stříbro, 48 tun v roce 2012 a dalších 61 tun v roce 2013. Část tohoto stříbra pak královská mincovna ražila na zlaté mince o 70 let později (obrázek 10).
mimořádné úsilí
tyto a další příběhy v kovu v britských mincích slouží k zdůraznění mimořádného úsilí, které bylo vynaloženo, aby do Británie přineslo bohatství. Když je měna země na standardu drahých kovů, vyžaduje to krev, pot a slzy, aby se vytvořilo nové bohatství. Zlato a stříbro nelze vykouzlit z tenkého vzduchu, musí být získány, a proto jsou drahé kovy základem hodnoty.
ačkoli uvažujeme o kvantitativním uvolňování („QE“) jako o moderním fenoménu, ve skutečnosti se to děje v různé míře od doby, kdy Británie v roce 1931 vystoupila ze zlatého standardu.
začátek konce zlata a stříbra jako měnových kovů přišel trochu před tím s nástupem první světové války. Během několika dní po vypuknutí války, vláda zahájila dvě bankovky, Librová bankovka a deset šilinků, nahradit panovníky a polovinu panovníků v kapsách lidí. Vláda také vydala válečnou půjčku (obr. 11). To vše bylo zaměřeno na převzetí zlata ze soukromých rukou a jeho převedení na vládní zásoby výměnou za papír.
v létě 1915 se zlato stalo vzácným pohledem a do konce války bylo téměř všechno zlato, které kolovalo v Británii, 732 tun, staženo (33 miliard liber v dnešních penězích), vyměněno za bankovky nebo válečnou půjčku. Pro vládu to byl fantastický „obchod“ a lidé se do něj politici styděli. David Lloyd George, válečný kancléř státní pokladny věděl, že zlato je „konečné peníze“, a shrnul to velmi dobře; „Každý, kdo ze sobeckých motivů chamtivosti nebo z nadměrné opatrnosti nebo zbabělosti jde z cesty, aby se pokusil vybrat zlaté částky a přizpůsobit je pro vlastní potřebu – ať je jasně pochopeno, že pomáhá nepřátelům své rodné země a pomáhá jim účinněji pravděpodobně, než kdyby se chopil zbraní.“
při zpětném pohledu nyní víme, že démonizace zlata byla prvním krokem na dlouhé a kamenité cestě k našemu vlastnímu žalostnému měnovému systému.
jak dopadla výměna zlata za papír?
ekonomové dnes uvažují o důsledcích posledního agresivního QE a přemýšlejí, zda povede k inflaci, když bude vyvážena proti deflačním aspektům COVID-19. Pohled na tento proces v krátkodobém horizontu je však špatný, místo toho bychom se měli podívat na historii, abychom vyhodnotili dlouhodobé účinky tisku peněz. Neexistuje lepší výchozí bod, než přezkoumat, jak se sterling dařilo od doby, kdy panovníci byli staženi Lloydem Georgem a nahrazeni librovými bankovkami. Není to hezký pohled. Přesně před sto lety bylo stále možné vyměnit libru za panovníka nebo panovníka za libru. Dnes panovník stojí £ 360, takže během jednoho dlouhého života šterlinků se znehodnotil proti zlatu na 99.7%, téměř wipeout. Podobně dopadly i další měny. Kanaďané, kteří byli zároveň požádáni, aby vyměnili své zlaté mince 10 a 5 dolarů za papír, si vedli o něco lépe než Britové, kteří utrpěli pouze 99,1% pokles své měny vůči zlatu. S čísly tak ostrými, jako jsou tato, nemůžeme mít jistotu, že se vzorec změní, zdá se, že zlato určitě překoná šterlinky a jakoukoli jinou papírovou měnu. A nyní, neexistuje žádný kompenzační zájem, aby se držící Měna stala chutnější.
v prvních osmi měsících roku 2020 donutila krize COVID-19 Británii vydat rekordní dluhopisy v hodnotě 385 miliard liber. Zhruba 300 miliard liber z toho podpořil program nákupu dluhopisů Bank of England. Britská čistá nová půjčka do roku 2020 má překročit 400 miliard liber a toto číslo by mohlo být mnohem vyšší než toto, Pokud COVID-19 vyvine druhou vlnu. Pro instituce i jednotlivce je tedy poučení z historie jasné, moderní hotovost je velmi špatná investice a její obzvláště špatná, když tempo tisku peněz je tak vysoké jako dnes.