o Dr. Graham Birch ingressou no Conselho de Administração da Sprott como diretor em novembro de 2019. Ele tem uma profunda experiência em Gestão de ativos, especialmente em metais preciosos, tendo sido responsável por investimentos em ouro e Mineração na BlackRock em Londres. Ele também foi diretor da ETF Securities, pioneira no desenvolvimento de ETFs de metais preciosos na Europa. Graham acaba de escrever um livro sobre as origens históricas do ouro nas moedas da Grã-Bretanha, com lições para aqueles que desejam entender a importância do ouro e da prata como dinheiro em um mundo de moedas de papel. O seguinte ensaio provoca essas lições.
- lições da história
- dinheiro através do Comércio
- mineração de ouro e Prata
- capturou ouro e Prata
- Tesouro naufragado
- esforços extraordinários
- como surgiu a troca de ouro por papel?Economistas hoje ponderam as consequências do último qe agressivo, perguntando se isso levará à inflação quando equilibrado contra os aspectos deflacionários do COVID-19. Mas olhar para este processo a curto prazo é errado, em vez disso, devemos olhar para a história para avaliar os efeitos a longo prazo da impressão de dinheiro. Não há melhor ponto de partida do que revisar como a libra esterlina se saiu desde que os soberanos foram retirados por Lloyd George e substituídos por notas de Libra. Não é uma visão bonita. Exatamente cem anos atrás, ainda era possível trocar uma libra por um soberano ou um soberano por uma libra. Hoje, um soberano custa £360, portanto, durante o período de uma longa vida útil, A Libra Esterlina se depreciou contra o ouro para 99,7%, quase um wipeout. Outras moedas se saíram da mesma forma. Os canadenses, que também foram convidados a trocar suas moedas de ouro de US $10 e US $5 por papel ao mesmo tempo, fizeram um pouco melhor do que os britânicos sofrendo apenas uma queda de 99,1% em sua moeda em relação ao ouro. Com números tão duros como estes, não podemos ter confiança de que o padrão vai mudar, o ouro parece certo para superar a libra esterlina e qualquer outra moeda de papel. E agora, não há juros compensatórios para tornar a moeda de retenção mais palatável. Figura 12. Os canadenses trocaram essas moedas por papel para ajudar no esforço de guerra da Grã-Bretanha. Não foi uma boa troca do ponto de vista financeiro.Nos primeiros oito meses de 2020, a crise da COVID-19 forçou a Grã-Bretanha a emitir um recorde de £385 bilhões em títulos. Cerca de £300 bilhões disso foram apoiados pelo Programa de compra de títulos do Banco da Inglaterra. O novo empréstimo líquido da Grã-Bretanha em 2020 deve exceder £400 bilhões e o número pode ser muito maior do que isso se o COVID-19 desenvolver uma segunda onda. Assim, tanto para as instituições como para os indivíduos, as lições da história são claras, o dinheiro moderno é um investimento muito pobre e é especialmente pobre quando o ritmo da impressão de dinheiro é tão alto quanto é hoje.
lições da história
a resposta econômica “choque e pavor” à pandemia COVID-19 de governos de todo o mundo reverberará nos mercados de capitais nos próximos anos. Mas as ramificações são boas ou ruins? Na Grã-Bretanha, a maioria do público está apenas grata por medidas rápidas e decisivas terem sido tomadas, poucos pararam para questionar quais serão as prováveis consequências a longo prazo e como tudo será pago. A verdade incômoda é que já começamos a pagar, através de uma significativa diluição no valor subjacente de nossa moeda e esse processo está em curso, o que ajuda a explicar por que o preço do ouro em libras recentemente fez uma nova alta.Quando perguntado, o governo diz ao público que o dinheiro para o estímulo econômico foi “emprestado”. Embora isso seja tecnicamente verdade, é, no entanto, um engano. Simplesmente não há Investidores Reais suficientes dispostos a comprar títulos do Governo britânico a taxas de juros zero, com toda a incerteza associada ao COVID e um iminente fiasco do BREXIT. Em última análise, é apenas o Banco da Inglaterra que comprará os títulos nas quantidades necessárias. O problema é que o dinheiro que o banco usa para comprar os títulos foi” enganado ” por meio da expansão do balanço do banco. Dado que o Banco da Inglaterra é de propriedade integral do Governo britânico, é fácil ver que, na verdade, o tesouro está emprestando dinheiro de si mesmo.
não há limite para quanto dinheiro pode ser conjurado dessa maneira e é extremamente atraente para os políticos que o processo continue. A abordagem alternativa Prudente seria aumentar os impostos e cortar os gastos quando a pandemia terminar, mas a economia é muito fraca para isso e, em qualquer caso, seria suicídio político para Boris Johnson, Primeiro-Ministro do Reino Unido. Desde que a inflação permaneça baixa, deve parecer a Boris que a política monetária atual é um “almoço grátis”. Mas é realmente tão fácil?
a história pode fornecer a resposta e no novo livro do Dr. Graham Birch, ele examina uma varredura de tempo de dois mil anos desde a primeira aparição de moedas de ouro na Grã-Bretanha até os dias atuais. O livro aborda algumas das questões básicas sobre como a Grã-Bretanha ganhou sua riqueza e de onde veio. Certamente, de uma perspectiva histórica, é verdade que a situação atual em que o Chanceler do Tesouro, Rishi Sunak, pode criar dinheiro ao golpe de uma caneta é altamente anômala. Durante a maior parte da história britânica, a nova oferta de dinheiro só poderia ser gerada por meio de comércio, mineração ou ação militar. O contraste entre o passado e o presente é gritante.
dinheiro através do Comércio
moedas de ouro e prata foram inventadas em 610 AC em Lydia, parte da Turquia moderna. Os benefícios para o comércio foram profundos e o uso de moedas se espalhou rapidamente pelo Mediterrâneo. As moedas gregas e macedônias de qualidade e pureza excepcionais foram fundamentais para o desenvolvimento da civilização como a conhecemos (Figura 1). A Grã-Bretanha foi um retardatário da tecnologia de cunhagem e as primeiras moedas não apareceram até o século II aC. O ouro e a prata para as moedas pré-romanas da Grã-Bretanha vieram através do comércio. As tribos celtas britânicas no sul pré-romano da Inglaterra forneciam mercenários e matérias-primas para suas contrapartes no continente próximo e desenvolveram um sistema de cunhagem para uso local (Figura 2).
os designs são celtas, mas foram vagamente baseados nos Estados De Ouro Phillip of Macedon que circulam na região do Mediterrâneo. O ouro para essas primeiras moedas Britânicas veio de minas como Crenides e Monte Pangeum no norte da Grécia. Este lingote foi reciclado e rebaixado várias vezes antes de acabar na Inglaterra. Após a invasão romana em 43 DC, a riqueza da Grã-Bretanha tornou-se dependente dos pacotes de pagamento de soldados estacionados lá. A qualquer momento, Roma estacionou três ou quatro legiões na Grã-Bretanha e essa riqueza escorreu para criar um boom de consumo que elevou drasticamente os padrões de vida. O suprimento de ouro e prata de Roma veio em grande parte de minas na Espanha e algumas delas, como a Mina De Ouro Las Médulas e as minas de prata de Rio Tinto, eram grandes mesmo para os padrões modernos (Figura 3).
avance rapidamente para a era do Renascimento e da descoberta europeus. Havia uma sede de exploração na Grã-Bretanha, mas os custos eram muito altos para os indivíduos suportarem. Isso levou à formação de sociedades anônimas, como a Royal African Company, A East India Company e a South Sea Company. Esses negócios bem-sucedidos, apoiados por acionistas, poderiam negociar globalmente com ricos recursos a serem obtidos.
a Royal African Company criou fortes em toda a África Ocidental, onde poderia vender armas, têxteis e metalúrgicos ingleses aos chefes africanos em troca de ouro. Os ingleses nunca ousaram se aventurar no interior e, portanto, nunca viram as escavações de ouro estrategicamente secretas localizadas no que hoje é Gana. Para aumentar a lucratividade das viagens, os navios nem sempre voltaram direto para a Inglaterra assim que a mercadoria foi vendida. Em vez disso, a Royal African Company comprou escravos localmente que foram então traficados para as Américas/Caribe em troca de bens tropicais, como o açúcar. Esse comércio ficou conhecido como o” triângulo sangrento ” e a crueldade indescritível envolvida ainda ressoa hoje. Grandes quantidades de ouro da África Ocidental foram trazidas de volta para a Inglaterra e moedas cunhadas deste metal foram distinguidas por um elefante abaixo do busto do rei (figura 4).
o elefante encantou o público e as moedas ficaram conhecidas coloquialmente como “guineas”. O comércio de escravos não existe mais, mas em alguns aspectos o comércio Mercantil continua. Pouco da produção de ouro de Gana permanece no país, a maioria é exportada em troca de produtos manufaturados.
a Companhia das Índias Orientais (“EIC”) foi formada por Elizabeth I para explorar as oportunidades comerciais na Índia e na China. Têxteis exóticos e especiarias eram altamente valorizados na Europa e havia enormes lucros a serem obtidos, especialmente dado que a EIC tinha o monopólio do comércio. O que tornou o comércio super lucrativo, porém, foi uma oportunidade notável de Arbitragem de metais preciosos. A importação de grandes quantidades de prata para a Espanha da América do Sul havia distorcido os mercados e a proporção de ouro para prata na Europa era de cerca de 14 para 1, enquanto na China e na Índia era inferior a dez para um. Esse diferencial expôs lucros quase isentos de risco e significava que a EIC estava constantemente exportando Prata e importando ouro para a Grã-Bretanha. A empresa enviou um pouco desse ouro para a Casa Da Moeda Real para ser atingido em guinéus, marcado com o logotipo corporativo sob a cabeça do Rei. O EIC era institucionalmente corrupto e essas moedas distintas provavelmente eram usadas para subornar funcionários do Governo.
mineração de ouro e Prata
Rainha Elizabeth I estava com ciúmes da torrente de barras inundando a Espanha do Peru e do México. Ela queria algo semelhante para a Inglaterra e muito melhor se fosse perto de casa. Ela, portanto, privatizou os direitos de mineração e permitiu a formação de uma sociedade anônima para explorar a oportunidade de mineração Britânica. Isso funcionou e, no século XVII, empresários como Sir Hugh Myddelton e Thomas Bushell aplicaram novas tecnologias de mineração e fundição para desenvolver minas subterrâneas de chumbo-prata no País de Gales, que forneciam prata à Casa da moeda. Moedas feitas a partir deste lingote carregam uma pluma para significar a origem do metal.
quando a Guerra Civil estourou em 1642, Bushell sozinho forneceu ao rei as finanças de seu exército, utilizando a prata extraída no País de Gales junto com o metal “emprestado” de pessoas ricas e faculdades de Oxford. Bushell não tinha acesso ao ouro e, portanto, para cunhar moedas de alta denominação, ele teve que “ir grande”, atingindo Libras de prata pesando mais de quatro onças cada, A maior circulação de moedas já vista na Grã-Bretanha.
no início do século XVIII, havia uma próspera indústria de mineração “júnior” na Grã-Bretanha, com empresas como os “aventureiros de Minas”, proporcionando exploração sizzle e lucros especulativos (Figura 7). Os investidores de hoje reconheceriam o estilo dos panfletos promocionais publicados por essas empresas, alguns dos quais provaram ser exagerados, talvez até fraudulentos.
no século XIX, as necessidades monetárias do Império Britânico eram imensas e, Por sorte, os territórios da Commonwealth forneceram a resposta. As corridas de ouro na Austrália, Canadá e África do Sul forneceram vasta riqueza de ouro à Grã-Bretanha, consolidando a posição de Londres como o principal centro financeiro do mundo. Este ouro foi cunhado em centenas de milhões de soberanos. Uma em cada vinte onças de ouro extraídas ao longo da história mundial foi atingida por essas moedas icônicas. Eventualmente, ficou claro que os soberanos eram tão utilmente feitos perto das minas; não havia necessidade de enviar todo o ouro bruto de volta para Londres. Para fins de verificação, a Casa Da Moeda Real escondeu pequenas letras nas moedas para mostrar de onde veio o ouro; por exemplo, S para Sydney, P para Perth e C para o Canadá.
capturou ouro e Prata
nos séculos XVI a XVIII, a oferta monetária da Europa era dominada por lingotes das colônias espanholas e os navios do tesouro que o trouxeram através do Atlântico eram alvos tentadores. A primeira tentativa da Inglaterra de capturar barras de ouro ocorreu na circunavegação do globo por Sir Francis Drake em 1577-80. Esta foi uma expedição financiada de forma privada com a Rainha Elizabeth I como acionista. A viagem de Drake foi espetacularmente bem-sucedida e a parte da Rainha do saque foi suficiente para pagar toda a dívida externa da Inglaterra, deixando £42.000 sobrando, sobre os quais Elizabeth costumava fazer investimentos em empresas comerciais. O economista John Maynard Keynes usou este exemplo para demonstrar o poder do investimento composto. Ele observou que, ao pagar a dívida externa da Inglaterra, a Rainha Elizabeth colocou a Inglaterra em pé de igualdade. Os £42.000 restantes foram dobrados na companhia das Índias Orientais. Os lucros desta empresa foram a base das Reservas Internacionais subsequentes da Grã-Bretanha. Keynes calculado que, em 1930, a cada r $ 1 investido por Elizabeth, em 1580, já tinha composto para £100,000.1
Para numismatists, um dos favoritos capturado tesouro histórias datas de 1745, quando dois navios franceses foram apreendidas pelos corsários Duque e Príncipe Frederico. Esses navios faziam parte da” família real”, uma frota de navios de guerra licenciados pelo Governo britânico e financiados por ricos investidores ingleses. O Duque e o príncipe Frederico enfrentaram Louis Erasme, a Marquesa D’Antin e a Notre Dame de Deliverance. O último deles foi gravemente danificado no encontro e escapou, apenas para ser posteriormente capturado pela Marinha Real na Nova Escócia.
Os navios capturados pela Família Real estavam carregando oitenta toneladas de ouro e prata, avaliado em £710,000. O terceiro navio transportava trinta toneladas de ouro. No dinheiro de hoje, a carga valia US $400 milhões. Isso, além de outros tesouros capturados na mesma época, aumentou o PIB da Grã-Bretanha em 4-5%. Os Corsários da família real emprestaram o dinheiro ao Governo que estava amarrado por dinheiro na época. As moedas cunhadas do lingote foram especialmente marcadas com a palavra LIMA (Fonte do lingote) como forma de mídia social e propaganda (Figura 9).
Tesouro naufragado
a história final do livro do Dr. Graham Birch conta a história de um notável resgate de navios de tesouro. Em 1941, o navio SS Gairsoppa transportava uma carga de prata da Índia para Londres, destinada à Casa da moeda real. Ele se separou de seu comboio e foi afundado por um submarino alemão na costa oeste da Irlanda. Em 2010, o governo britânico realizou um concurso de salvamento para localizar e recuperar a prata. Isso foi ganho por uma empresa americana Odyssey Marine Exploration.
Odyssey rapidamente identificou o local do naufrágio, mas descobriu que estava deitado a uma profundidade de 4.700 m, quase um quilômetro mais profundo do que o Titanic. Em um feito de engenharia desafiador, a empresa usou robôs para cortar o aço do Gairsoppa e recuperar a prata, 48 toneladas em 2012 e mais 61 toneladas em 2013. Parte dessa prata foi então cunhada em moedas de ouro pela Casa Da Moeda Real, 70 anos depois (Figura 10).
esforços extraordinários
estas e outras histórias no Metal nas moedas Britânicas servem para destacar os esforços extraordinários que foram feitos para trazer riqueza para a Grã-Bretanha. Quando a moeda de um país está em um padrão de metais preciosos, é preciso sangue, suor e lágrimas para criar novas riquezas. Ouro e prata não podem ser conjurados do nada, eles têm que ser ganhos e, portanto, o ouro é um alicerce de valor.Embora pensemos em flexibilização quantitativa (“QE”) como um fenômeno moderno, na verdade, está acontecendo em uma extensão variável desde que a Grã-Bretanha saiu do padrão-ouro em 1931.
o início do fim do ouro e da prata como metais monetários veio um pouco antes disso, com o início da Primeira Guerra Mundial. Poucos dias após a eclosão da guerra, o governo lançou duas notas, a nota da libra e a nota dos dez xelins, para substituir soberanos e meio soberanos nos bolsos das pessoas. O governo também emitiu empréstimo de guerra (Figura 11). Tudo isso visava tirar ouro de mãos privadas e transferi-lo para um estoque do Governo, em troca de papel.
no verão de 1915, o ouro havia se tornado uma visão rara e, no final da guerra, quase todo o ouro que circulava na Grã-Bretanha, 732 toneladas, havia sido retirado (£33 bilhões em dinheiro de hoje), trocado por notas ou empréstimo de guerra. Este foi um “comércio” fantástico para o governo e as pessoas foram envergonhadas por políticos. David Lloyd George, o Chanceler do tesouro em tempo de guerra sabia que o ouro era “dinheiro final” e ele resumiu muito bem; “Qualquer pessoa que, por motivos egoístas de ganância ou por excesso de cautela ou de covardia, sai do seu caminho para tentar levantar quantias de ouro e apropriada para o seu uso, deixe-o ser claramente entendido que ele está ajudando os inimigos de sua terra natal, e ele está ajudando-los de forma mais eficaz, provavelmente, do que se estivesse a pegar em armas.”
em retrospectiva, agora sabemos que demonetizar o ouro foi o primeiro passo no longo e rochoso caminho para o nosso próprio sistema monetário deplorável.
como surgiu a troca de ouro por papel?Economistas hoje ponderam as consequências do último qe agressivo, perguntando se isso levará à inflação quando equilibrado contra os aspectos deflacionários do COVID-19. Mas olhar para este processo a curto prazo é errado, em vez disso, devemos olhar para a história para avaliar os efeitos a longo prazo da impressão de dinheiro. Não há melhor ponto de partida do que revisar como a libra esterlina se saiu desde que os soberanos foram retirados por Lloyd George e substituídos por notas de Libra. Não é uma visão bonita. Exatamente cem anos atrás, ainda era possível trocar uma libra por um soberano ou um soberano por uma libra. Hoje, um soberano custa £360, portanto, durante o período de uma longa vida útil, A Libra Esterlina se depreciou contra o ouro para 99,7%, quase um wipeout. Outras moedas se saíram da mesma forma. Os canadenses, que também foram convidados a trocar suas moedas de ouro de US $10 e US $5 por papel ao mesmo tempo, fizeram um pouco melhor do que os britânicos sofrendo apenas uma queda de 99,1% em sua moeda em relação ao ouro. Com números tão duros como estes, não podemos ter confiança de que o padrão vai mudar, o ouro parece certo para superar a libra esterlina e qualquer outra moeda de papel. E agora, não há juros compensatórios para tornar a moeda de retenção mais palatável.
Figura 12. Os canadenses trocaram essas moedas por papel para ajudar no esforço de guerra da Grã-Bretanha. Não foi uma boa troca do ponto de vista financeiro.Nos primeiros oito meses de 2020, a crise da COVID-19 forçou a Grã-Bretanha a emitir um recorde de £385 bilhões em títulos. Cerca de £300 bilhões disso foram apoiados pelo Programa de compra de títulos do Banco da Inglaterra. O novo empréstimo líquido da Grã-Bretanha em 2020 deve exceder £400 bilhões e o número pode ser muito maior do que isso se o COVID-19 desenvolver uma segunda onda. Assim, tanto para as instituições como para os indivíduos, as lições da história são claras, o dinheiro moderno é um investimento muito pobre e é especialmente pobre quando o ritmo da impressão de dinheiro é tão alto quanto é hoje.