het IGM-centrum van de Universiteit van Chicago heeft zijn Amerikaanse en Europese Economist panel gevraagd om de belangrijkste oorzaken van de financiële crisis te beoordelen. Voor zowel Amerikaanse als Europese economen was de belangrijkste boosdoener van de crisis financiële regulering en toezicht.”De meeste economen zijn het erover eens dat het probleem waar we vandaag mee te maken hebben zich over een lange periode heeft ontwikkeld. Voor meer dan een decennium, een enorme hoeveelheid geld stroomde in de Verenigde Staten van investeerders in het buitenland,” zei President George W. Bush in een toespraak tot de natie op 24 September 2008. Hij schreef de financiële crisis toe aan de zogenaamde savings glut theorie: “excessieve” Chinese besparingen leidden tot excessieve leningen in de Verenigde Staten. Denken economen bijna tien jaar later nog steeds dat dit de belangrijkste oorzaak van de crisis is?
het IGM-centrum van de Universiteit van Chicago heeft het Amerikaanse en Europese deskundigenpanel voor economen gevraagd de belangrijkste oorzaken van de financiële crisis te beoordelen, van 0 (helemaal niet belangrijk) tot 5 (zeer belangrijk).
zoals de bovenstaande figuur laat zien, scoort de besparende glut theorie naar de onderkant van de ranglijst met een gemiddelde van slechts 2,1 onder Amerikaanse economen en 2,4 onder Europese economen. Onderaan staan ook twee theorieën die prominent aan bod kwamen in het verslag van de Commissie over het onderzoek naar de financiële Crisis: het idee dat het monetaire beleid te los was geweest en dat de overheid de markt vervormde door hypotheken door Mac Fannie Mae en Freddie te subsidiëren. Voor zowel Amerikaanse als Europese economen was de belangrijkste oorzaak van de crisis financiële regulering en toezicht (een score van 4,3 voor het Amerikaanse panel en 4,4 voor het Europese panel). Dit was zeker niet de houding op het moment, zoals blijkt uit het besluit van President Obama om Timothy Geithner te benoemen (die in de vijf jaar voorafgaand aan de crisis verantwoordelijk was voor het reguleren van de belangrijkste VS. banken) als minister van Financiën en Herben Bernanke (die vijf van de zes jaar voor de crisis ofwel gouverneur of Voorzitter van de Fed was geweest) als voorzitter van de Fed.
de financiële crisis heeft de economen geschokt over de rationaliteit van individuen en de efficiëntie van markten. Na regelgeving waren de meest gewaardeerde oorzaken van de crisis irrationele overtuigingen (over huizenprijzen of risico ‘ s) en corrupte prikkels (fraude in hypotheken en ratingbureaus). De schuld van de huishoudens is slechts zevende op de lijst.
opmerkelijk is de mate van overeenstemming tussen economen aan beide zijden van de Atlantische Oceaan. De ranglijst is identiek voor de twee groepen. Toch verbergt deze gelijkenis een groot deel van de variatie binnen elke groep. Bijvoorbeeld, Nobelprijswinnaar Bengt Holmstrom beschouwt fraude en prikkels in hypotheken zeer onbelangrijk (score van 1), terwijl collega Nobelprijswinnaars Angus Deaton en Richard Thaler beschouwen hen zeer belangrijk (score van 5). Nobelprijswinnaar Oliver Hart rates loose monetary policy at 4, terwijl zijn collega Nobelprijswinnaar (en collega) Eric Maskin rates het op slechts 1. Hetzelfde geldt voor de Europese jury. Verscheidene respondenten beschouwen een los monetair beleid als de belangrijkste oorzaak (5), terwijl vele anderen het totaal onbelangrijk achten (0). Geen groot succes voor een discipline die beweert empirisch te zijn gebaseerd.
dit “schuldspel” voor de financiële crisis is echter niet alleen een academische oefening. De reactie op de crisis van 2008 werd gevormd door Milton Friedman en Anna Schwartz ‘ interpretatie van de oorzaken van de Grote Depressie. Hoezeer we ook financiële crises in de toekomst willen voorkomen, we weten dat ze zich zeker zullen voordoen en dat het heersende verhaal over de oorzaken van de financiële crisis van 2008 bepalend zal zijn voor de reactie daarop, zoals het al heeft gedaan om herhaling te voorkomen. Of men nu van de financiële regelgeving van Dodd-Frank houdt of niet, het lijdt geen twijfel dat er een grote poging is gedaan om het vermeende gat in de bestaande regelgeving aan te pakken. Maar hoe zit het met de andere hoofdoorzaken? Als de belangrijkste oorzaken van de financiële crisis opgeblazen overtuigingen waren over huizenprijzen en onderschatting van het risico van hypotheekobligaties, Wat is er dan gedaan om een herhaling te voorkomen?
het IGM-centrum en het Stigler-centrum van de Universiteit van Chicago hebben besloten een conferentie te organiseren om de oorzaken van de financiële crisis te bespreken in September 14-15, 2018. Als je geïnteresseerd bent in deelname, dien dan het voorstel voor een paper in voor 31 oktober 2017. Meer details vindt u hier.
(bovenste afbeelding door PINGNews, via Flickr )
voor verdere bespreking van de financiële crisis van 2008, luister naar deze aflevering van de Capitalisn ‘ t podcast:
Disclaimer: De ProMarket blog is gewijd aan het bespreken hoe de concurrentie neigt te worden ondermijnd door speciale belangen. De berichten vertegenwoordigen de meningen van hun schrijvers, niet die van de Universiteit van Chicago, De Booth School of Business, of de faculteit. Ga voor meer informatie naar Promarket Blog Policy.